【铁矿石】钢材消费淡旺季切换，关注交易逻辑变化

（来源：商品智贸）美股

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上周末开始的美伊冲突并没有像市场前期判断会迅速完结，在伊朗顽强抵抗和报复行动下，局势已经出现了不可控的征兆。冲突升级后，全球商品市场剧烈波动，主要受伊朗封锁霍尔木兹海峡、美以军事打击等事件冲击，地缘风险溢价迅速推高能源、航运、贵金属等资产价格。原油涨幅居首，布伦特原油在冲突初期跳涨约13%。国内INE原油期货涨幅更显著，3月2日至4日连续三日涨停，5日盘中一度涨停，本周累计涨幅超37%，因亚洲市场对中东原油依赖度高、替代路线有限，风险溢价传导更直接。

相对于波动大的商品，本周钢材产业链整体平稳运行。钢材期货价格最为稳定，大商所铁矿石期货涨幅3%，焦煤焦炭在金融属性和能源属性的带领下涨幅接近4%。这和上周报告提到的基本一致，钢材产业链的供需不太会受到以上冲突的影响，但是价格会通过其金融属性有所表达，所以波动较小。

本周两会举行，将经济增长目标设置在4.5-5%的水平，经济增长目标中枢的小幅下移符合当下经济提质增效的基本要求。财政、货币政策安排整体平稳，符合预期。扩内需或将是今年的重点任务，对于房地产的表述显示没有超预期政策出台。“反内卷”工作将持续推进，要更准确地理解本轮政策的内涵在于保障经济提质增效。相关领域的权益、商品资产值得关注。

春节假期回归第一周里，铁矿石的美元贸易极为活跃。BHP货物的折扣大幅收缩，PB粉溢价升高，普氏相应的调低了几个品种的品牌价格，指数开始对现货出现升水状态，掉期的月差结构也重回贴水状态。这一火爆场景再次引起了中矿的关注，再加上嘉能可在青岛港的一船金宝粉在保税状态下再次转口，中矿将对中外贸易商加强监管和约束。贸易商已经陆续接到电话或当面汇报相关情况，并被窗口指导减少和停止贸易行为。

贸易商参与BHP的招标的热情骤减，天元证券，天元证券配资，香港天元证券公司除了中矿干扰因素以外，上周收缩的折扣过快也是另外一个因素。PB粉的溢价在本周也出现了阶段性高点的情况，这和港口现货价格稳中有降，美元价格上涨，铁矿石进口利润消失有直接的关系。和上周情况基本一致，铁矿石的进口利润受到挤压。近期到港的铁矿石的成本主要集中在2月，而且2月成本是近8个月以来最低的。春节前后铁矿石价格的上涨导致的趋势性利润，再加上2月的货物折扣大溢价低，在成本优势下贸易商选择快速兑现利润。这是港口铁矿石价格并没有跟上大商所期货价格的上涨幅度，甚至有些品种的价格还在微跌的主要原因。

两会期间环保限产影响增强，我的钢铁最新的日均铁水产量降5.69万吨至227.59。钢厂仍消耗场内铁矿石库存为主，本周场内进口矿库存继续下降，库销比维持稳定。47港港口铁矿石库存微增5.53万吨，如果结合场内库存大降，本周实际的进口铁矿石消耗量大于到港，边际上短暂处于紧平衡的情况。

钢厂盈利比例维持在较低位置没有明显变化，下游钢材仍处于季节性累库阶段。钢材价格近期处于低位，且按季节性推算，未来2-3周后钢材库存将开始进入去库模式。在钢材的价格低位，仍不是很好的做空品种。随着两会结束复产，钢厂对港口现货的采购意愿预计会加强，铁矿贸易流动性也将支撑价格表现。价格反弹高度恐将有限，毕竟需求还没有明显复苏，且市场对于消费也没有复苏的预期。

从春节前进入钢材消费淡季后，库存变化对于价格影响和盘面交易处于钝化的状态。随着进入消费旺季，库存变化将逐步成为交易逻辑的重点，另外一个需要重点观测的因素将会是钢厂的冶炼生产利润表现。市场对于今年的需求仍不看好，按现阶段的产销数据来看，全年需求将降3%左右。一旦钢厂生产强度增加，钢厂的利润会受到挤压。